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收益率比同類產(chǎn)品高出一大截 破解現(xiàn)金管理類信托“底層”密碼

2024-08-22 09:18 來源: 中國證券報(bào)·中證網(wǎng)????? ? 作者:吳楊 0

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  “現(xiàn)金管理類信托是我們的‘口袋’產(chǎn)品(便于客戶日常申贖的產(chǎn)品),多用于引流獲客,因其流動性和收益率較高,很受客戶歡迎?!比A北地區(qū)某信托公司人士說。

  近日,“12.52億元存款不翼而飛”的羅生門事件因長安銀行一則聲明漸顯明朗,也讓現(xiàn)金管理類產(chǎn)品站到“聚光燈”下?,F(xiàn)金管理類信托已逐漸成為信托公司向標(biāo)品轉(zhuǎn)型的突破口,全行業(yè)數(shù)十家信托公司推出了現(xiàn)金管理類產(chǎn)品,且部分公司已形成較大業(yè)務(wù)規(guī)模。

  當(dāng)下,相較同類的現(xiàn)金理財(cái)、貨幣基金收益率,不少現(xiàn)金管理類信托年化收益率普遍高出100個基點(diǎn),多保持在2%-3%區(qū)間。信托公司的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品因何取得較高收益率?這類產(chǎn)品發(fā)展面臨哪些隱憂?

  趁機(jī)做大

  過去信托以非標(biāo)投資的高收益率見長,新監(jiān)管框架下,信托公司非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)持續(xù)推進(jìn),近幾年標(biāo)品信托進(jìn)入快速成長期。其中,現(xiàn)金管理類信托以較高流動性和收益率受到投資者青睞,也成為信托公司轉(zhuǎn)型突破口。

  除現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品外,目前市場上同類產(chǎn)品還有貨幣基金、現(xiàn)金理財(cái)?shù)取S浾吡私獾?,信托公司的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品尚無統(tǒng)一的監(jiān)管定義,實(shí)操中一般是指期限較短,底層資產(chǎn)主要投向貨幣市場工具、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的信托產(chǎn)品,是信托公司主動管理的標(biāo)品類業(yè)務(wù)。

  “嚴(yán)格地講,若是日開型信托產(chǎn)品就是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品,否則是泛現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。其實(shí),泛現(xiàn)金管理類產(chǎn)品并非真正意義上與貨幣基金、現(xiàn)金理財(cái)是同類。但在實(shí)踐中,由于其并未有明確定義,多數(shù)時候沒有進(jìn)行嚴(yán)格區(qū)分?!鄙鲜鋈A北地區(qū)信托公司人士表示。

  整體來看,早期具有代表性的現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品是上海信托的“現(xiàn)金豐利”系列,其成立于2006年,主要投資銀行同業(yè)資產(chǎn)以及短期固定利率債券和貨幣類等安全性及流動性相對較高的資產(chǎn)。此外,華寶信托的“現(xiàn)金增利”系列于2012年推出,北京信托的“現(xiàn)金聚利1期集合資金信托計(jì)劃”于2013年成立,中信信托的“信惠現(xiàn)金管理型金融投資集合資金信托計(jì)劃1201期-A類”被置于官網(wǎng)“熱銷產(chǎn)品”欄處……

  “與其他信托產(chǎn)品相比,現(xiàn)金管理類信托流動性強(qiáng);相較現(xiàn)金理財(cái)、貨幣基金,其收益率又較高。同時,若客戶的信托產(chǎn)品到期資金暫未尋到適宜產(chǎn)品續(xù)投,該類產(chǎn)品能夠滿足投資空檔期的理財(cái)需求,不少信托公司將其作為熱銷產(chǎn)品進(jìn)行推介?!比A東地區(qū)某信托公司財(cái)富中心銷售人員向記者表示,該公司正在熱銷3款現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品。

  此外,伴隨信托業(yè)傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)持續(xù)壓降,以金融市場各類標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為投向的證券投資信托已成為信托公司重要的轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)板塊。因流動性較好、靈活性強(qiáng),現(xiàn)金管理類信托多為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突破口?!艾F(xiàn)金管理類信托更多是一種‘口袋’產(chǎn)品,用于引流,能夠滿足客戶接下來可能的長期投資需求。從效果來看,是我們很好的業(yè)務(wù)抓手,也是目前階段公司做得不錯的產(chǎn)品?!比A中地區(qū)某信托公司副總經(jīng)理說。

  巨豐投顧高級投資顧問于曉明表示,現(xiàn)金管理類信托的快速發(fā)展受益于多重因素,包括監(jiān)管政策調(diào)整促使公司尋求新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)需求大等,具有較高收益率、風(fēng)險(xiǎn)等級偏低的現(xiàn)金管理類信托滿足了市場對短期、靈活理財(cái)產(chǎn)品的需求。

  不僅力推現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品,資管新規(guī)實(shí)施以來,信托公司持續(xù)推進(jìn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo),大力發(fā)展標(biāo)品信托。中國信托業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)顯示,截至2023年末,投向證券市場(含股票、基金、債券)的資金信托規(guī)模合計(jì)6.6萬億元,與2022年四季度末相比,規(guī)模增長2.25萬億元,同比增速達(dá)51.52%,占比提升近10個百分點(diǎn)。

  高收益秘密

  記者調(diào)研發(fā)現(xiàn),對比同類產(chǎn)品,目前大多數(shù)現(xiàn)金管理類信托除設(shè)有一定起購金額外,在收益上具備明顯優(yōu)勢,這成為不少投資者選擇此類產(chǎn)品的主要原因。

  當(dāng)前,以貨幣市場工具等資產(chǎn)打底的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率有所下探。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示,7月份現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品年化收益率為1.80%,較去年12月末平均年化收益率2.30%的水平下降50個基點(diǎn)。截至8月21日記者發(fā)稿,余額寶七日年化收益率為1.53%。而多位信托公司人士表示,目前現(xiàn)金管理類信托年化收益率普遍在2%以上,部分能到3.5%左右。

  “就現(xiàn)在的市場行情來看,收益率在3%以上的現(xiàn)金管理類信托并不多,它們基本上是靠以前拿的資產(chǎn)來調(diào)劑收益。畢竟,近期同類的銀行理財(cái)、公募基金收益率均在走低。”西部地區(qū)某信托公司人士坦言。

  從底層資產(chǎn)來看,現(xiàn)金管理類信托主要投向高流動性、低風(fēng)險(xiǎn)的票息類資產(chǎn),收益優(yōu)勢從何來?多位信托公司人士透露,貨幣基金和現(xiàn)金理財(cái)在資金投向、期限結(jié)構(gòu)上均受到嚴(yán)格的監(jiān)管限制,而現(xiàn)金管理類信托當(dāng)前在投資范圍、投資集中度、估值核算等方面的限制較少。

  華中地區(qū)某信托公司人士認(rèn)為,相較同類的銀行理財(cái)、公募基金,現(xiàn)金管理類信托目前在某些指標(biāo)上存在一定的自由度,限制相對較小?!笆堋蛾P(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》影響,目前現(xiàn)金理財(cái)?shù)耐断?、久期、收益表現(xiàn)和流動性特征均已向貨幣基金靠攏。但現(xiàn)金管理類信托缺乏明確參照物,我們更多是按照資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)等來設(shè)計(jì)產(chǎn)品、進(jìn)行投資?!?/p>

  不過,在此過程中,有可能產(chǎn)生異化。上述信托公司人士說:“盡管有的產(chǎn)品宣稱是現(xiàn)金管理類信托,但其資產(chǎn)投向并不符合現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的已有規(guī)定,底層配置了缺乏流動性或評級較差的長債,甚至私募債,通過杠桿提升收益水平,然后借助公司一定比例的自有資金來保證流動性。例如100億元的產(chǎn)品,其中有20億元自有資金,如果遇到客戶大規(guī)模贖回,自有資金也能滿足需求。這樣一來,既做高了收益率,又看似保證了流動性?!蓖瑫r,記者發(fā)現(xiàn),部分現(xiàn)金管理類信托杠桿水平普遍比現(xiàn)金理財(cái)、貨幣基金高。并且有現(xiàn)金管理類信托設(shè)置收益平滑機(jī)制,削峰填谷。

  以現(xiàn)金理財(cái)為例,理財(cái)新規(guī)明確規(guī)定,現(xiàn)金管理類產(chǎn)品不得投資可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券,以及信用等級在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的杠桿水平不得超過120%,發(fā)生巨額贖回、連續(xù)3個交易日累計(jì)贖回20%以上或者連續(xù)5個交易日累計(jì)贖回30%以上的情形除外。

  此外,上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛向記者表示,現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品收益率較高的原因有多個方面,包括信托產(chǎn)品管理費(fèi)率通常低于公募基金、銀行理財(cái),部分大型信托公司可以通過規(guī)模效應(yīng)獲得更好的投資機(jī)會。于曉明表示,這也得益于現(xiàn)金管理類信托在投資策略和產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的靈活性,在資產(chǎn)配置上的自由度較高,為提升年化收益率提供了空間。

  行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)亟待統(tǒng)一

  “目前,不同公司對現(xiàn)金管理類信托的設(shè)計(jì)和運(yùn)作要求不一致。在信托業(yè)保持嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢的背景下,需要注意產(chǎn)品負(fù)債端受市場波動或情緒因素而出現(xiàn)的流動性風(fēng)險(xiǎn)?!闭劶艾F(xiàn)金管理類信托大力發(fā)展背后的隱憂,曾剛?cè)缡钦f。

  只不過上述潛在風(fēng)險(xiǎn)造成的影響,會因從事現(xiàn)金管理類業(yè)務(wù)的公司情況而異。華東地區(qū)某信托公司人士說:“若監(jiān)管政策收緊,給各家信托公司帶來的流動性壓力有所不同,該業(yè)務(wù)占比越大,影響程度會越大;對整個市場的影響相對有限,現(xiàn)金理財(cái)、貨幣基金體系已較為成熟,更多影響現(xiàn)金管理類信托,但其占全市場比例較小?!?/p>

  整體來看,信托公司在標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)上起步較晚,期間為尋求新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)、滿足公司對標(biāo)品業(yè)務(wù)的發(fā)行需求,現(xiàn)金管理類信托成為抓手。“絕大多數(shù)信托公司標(biāo)品業(yè)務(wù)都屬于后發(fā),到現(xiàn)在能發(fā)展起來,發(fā)展得還可以,已經(jīng)很難得了?!比A中地區(qū)某信托公司人士說。

  值得一提的是,今年以來,現(xiàn)金管理類信托的管理壓力有所加大。“這類產(chǎn)品期限本就較短,再加上市場行情變化,對凈值波動、回撤控制的管理難度較大,尤其是規(guī)模做大之后。我們最近很頭疼?!蹦承磐泄竟淌諛I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

  多位信托公司相關(guān)人士認(rèn)為,資管新規(guī)實(shí)施以來,監(jiān)管始終強(qiáng)調(diào)底層資產(chǎn)透明化和資負(fù)兩端的久期匹配,在信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、加快風(fēng)險(xiǎn)處置的道路上,相關(guān)部門可能會逐步明確和細(xì)化現(xiàn)金管理類信托的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

  “建議信托公司未雨綢繆,對標(biāo)同類現(xiàn)金管理類產(chǎn)品監(jiān)管要求,在產(chǎn)品的投資范圍、流動性管理等方面制定整改規(guī)劃?!比A中地區(qū)某信托公司人士表示,在T+0或T+1贖回模式下,現(xiàn)金管理類信托發(fā)展需注意潛在的流動性風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品運(yùn)營過程中更需加強(qiáng)對期限錯配和信用風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格管控。

  曾剛表示,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快出臺針對現(xiàn)金管理類信托的具體監(jiān)管規(guī)則,統(tǒng)一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),規(guī)范產(chǎn)品設(shè)計(jì)和運(yùn)作。信托公司應(yīng)根據(jù)自身優(yōu)勢,開發(fā)特色產(chǎn)品,可考慮針對特定客戶群或特定資產(chǎn)類別設(shè)計(jì)產(chǎn)品。

  此外,某信托公司投研部人員認(rèn)為,信托公司亟待厘清部門分工協(xié)作機(jī)制,明確前中后臺職責(zé)。

責(zé)任編輯:陳瓊枝

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